百度收購YY直播的資本盛宴剛剛落槌，11月18日深夜，做空機構(gòu)渾水公司發(fā)布了一份71頁的做空報告，稱通過1.156億筆交易研究，直指YY直播約90%交易是偽造數(shù)據(jù)，“從一開始我們就知道，YY直播幾乎全是假的。”

隨著報告發(fā)布，歡聚集團(tuán)(YY直播母公司)股價當(dāng)日尾盤跳水，收跌26.84%。

就在一天前，百度宣布擬以36億美元(約合236.35億元)的價格，簽署約束性協(xié)議，全資收購歡聚集團(tuán)國內(nèi)直播業(yè)務(wù)(即“YY直播”)。當(dāng)日，還有報道稱，歡聚集團(tuán)計劃回港二次上市。隨后，歡聚集團(tuán)方面在接受《證券日報》記者采訪時表示，對上述消息不予置評。

對于渾水做空報告，歡聚集團(tuán)方面向記者表示，“渾水的質(zhì)疑是因為不了解整個直播行業(yè)的商業(yè)模式。”

歡聚集團(tuán)在11月19日晚回?fù)糇隹請蟾娣Q，公司有強大的現(xiàn)金流和現(xiàn)金儲備。為了展現(xiàn)公司對長期前景的信心，歡聚集團(tuán)繼續(xù)執(zhí)行3億美元股票回購計劃。

截至記者發(fā)稿，百度方面未回復(fù)記者關(guān)于上述報告的問題。

歡聚集團(tuán)

三季度直播收入60.49億元

歡聚集團(tuán)成立于2005年，主打業(yè)務(wù)是互聯(lián)網(wǎng)語音平臺，是很多游戲愛好者的線上交流平臺。2012年歡聚集團(tuán)上市時，旗下?lián)碛衁Y語音、YY游戲運營、YY教育等一眾產(chǎn)品線。曾孵化出專注游戲細(xì)分市場的虎牙直播，與之相較，YY直播更傾向于秀場直播。

出售大部分虎牙股權(quán)后，歡聚集團(tuán)開始謀求游戲直播以外的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，主打以短視頻和直播產(chǎn)品“雙引擎”增長。2019年3月份，歡聚集團(tuán)宣布全資收購新加坡海外視頻社交平臺Bigo，該應(yīng)用布局全球業(yè)務(wù)，孵化出全球直播社區(qū)Bigo Live，短視頻社區(qū)Likee，以及在今年初推出了視頻通訊應(yīng)用imo。

目前，歡聚集團(tuán)業(yè)務(wù)板塊主要劃分為國內(nèi)和海外兩大板塊，國內(nèi)業(yè)務(wù)以YY直播為主，即將出售給百度，而海外矩陣包括Bigo live、Likee、imo，以及以小游戲社交網(wǎng)絡(luò)平臺Hago。

根據(jù)歡聚集團(tuán)三季報，第三季度公司凈收入62.864億元，同比增長36.1%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為23.032億元，上年同期為6180萬元，這主要是受出售部分虎牙股權(quán)投資收益的影響。

其中，公司第三季度直播收入60.491億元，同比增長40.1%。

用戶方面，第三季度，歡聚集團(tuán)全球直播服務(wù)的移動端月活躍用戶9200萬，同比下滑2.3%。其中，YY直播移動端月活4130萬，同比增長3.4%，YY直播的總付費用戶數(shù)410萬，同比下降4.7%。

“如果做空報告的情況屬實，那百度盡調(diào)可說是形同虛設(shè)，同時報告也為這筆交易能否順利進(jìn)行打了個問號。”有券商分析師認(rèn)為，百度與歡聚集團(tuán)簽訂的是約束性協(xié)議，“具體協(xié)議內(nèi)容雖然沒有披露，但是一旦交易標(biāo)的有數(shù)據(jù)造假的異議，交易流程就不會順利，畢竟這是百度歷史最大的一筆投資。”

直播收入被質(zhì)疑

渾水顯然是有備而來。渾水稱其歷時一年通過兩種方法對歡聚集團(tuán)進(jìn)行研究，一是通過自動化手段收集和分析1.156億筆交易的宏觀數(shù)據(jù);二是通過渾水傳統(tǒng)手段，審查文件和賬戶、秘密實地調(diào)查。

渾水表示，其采用了三種方式對歡聚集團(tuán)的用戶進(jìn)行了抽樣分析。

第一種方法使用谷歌瀏覽器開發(fā)人員工具，跟蹤YY直播每筆交易多達(dá)88個數(shù)據(jù)點，歡聚集團(tuán)用戶的4個ID(房間ID、頻道ID、帳戶ID和UID)，通過小葫蘆數(shù)據(jù)平臺對近10萬付費用戶進(jìn)行追蹤分析，渾水發(fā)現(xiàn)近一半價值的虛擬禮物來自與歡聚集團(tuán)有所關(guān)聯(lián)的虛假用戶。然后，把這些虛假用戶編入一個核心組，跟蹤發(fā)散出去的IMEI共享。

第二種方式是，在武漢市由于新冠肺炎疫情而導(dǎo)致的封城期間，隨機抽樣了96名武漢市付費用戶。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，這些被抽取的武漢付費用戶當(dāng)中，87.5%為虛假用戶。一是因為大部分個人用戶ID都能追溯到歡聚集團(tuán)服務(wù)器，二是因為武漢用戶的IP地址莫名在各城市間跳轉(zhuǎn)。

第三種方式是對頂級網(wǎng)紅摩登兄弟調(diào)查。渾水表示，摩登兄弟最近很少在歡聚直播上表演，但停播的時候仍能夠通過平臺連續(xù)收到虛擬禮物。許多禮物都來自歡聚集團(tuán)的服務(wù)器。分析來自96個隨機選擇的粉絲的數(shù)據(jù)顯示，大約97.9%的虛擬禮物收入可能涉嫌造假。

渾水在報告中質(zhì)疑歡聚集團(tuán)從三個方面造假：第一，歡聚時代50%的虛擬禮物來自于公司自己的服務(wù)器，另外40%來自外部機器人或者主播自己“內(nèi)循環(huán)”; 第二，由于虛擬禮物造假，頭部主播收入不如外界想象得高。做空報告稱，調(diào)查者曾經(jīng)造訪歡聚集團(tuán)丹東辦公室。該辦公室負(fù)責(zé)人舉例稱，網(wǎng)紅“崔阿扎”的合同約定未來兩年她實際月薪15萬元-20萬元，這和外界預(yù)估的1500萬元的禮物分成相差甚遠(yuǎn);第三，管理主播的公會也參與造假。根據(jù)對比歡聚集團(tuán)的財報和五大公會的企業(yè)征信報告，2018年這些公會的收入不到歡聚時代公布的15%。

渾水在報告中最終得出的結(jié)論是：YY直播中虛擬禮物收入作假比例高達(dá)90%，而Bigo和歡聚集團(tuán)在線約會業(yè)務(wù)存在嚴(yán)重欺詐行為。Bigo營收中的80%是欺詐營收，即便是使用有利于歡聚集團(tuán)的假設(shè)，欺詐比例仍達(dá)到60%。

“渾水報告采用的是正常調(diào)查手法，不過在隨機抽樣調(diào)查中的數(shù)據(jù)較少。但是，這份做空報告指出的很多問題是行業(yè)通病，比如主播、平臺給主播刷禮物，這都是直播平臺活躍氣氛、制造熱度的慣用手法，并不新鮮。”一位不愿具名的數(shù)據(jù)分析平臺CEO在接受《證券日報》記者表示，“但渾水是一家靠做空賺錢的機構(gòu)，其目的就是讓股價跳水從中漁利。”