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A股“破曉”&港股“天亮了”是22年底的“勝負(fù)手”。11.10《破曉，AH股光明就在前方》、11.13《港股“天亮了”》以來(lái)的持續(xù)判斷：港股牛市A股修復(fù)市，結(jié)構(gòu)上，我們持續(xù)提示的港股“三支箭”和A股“地產(chǎn)鏈+防疫優(yōu)化鏈”的投資機(jī)會(huì)，基本都得到驗(yàn)證。“中國(guó)經(jīng)濟(jì)重啟”仍是交易主線，A股地產(chǎn)&防疫政策優(yōu)化的“托底+重建”的確定性更高。

A股“破曉”下的“春季躁動(dòng)”已經(jīng)展開(kāi)。歲末年初經(jīng)濟(jì)/盈利數(shù)據(jù)“真空期”、中國(guó)年初較為寬松的流動(dòng)性環(huán)境、機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入新一輪考核初期的容錯(cuò)率較高提升風(fēng)險(xiǎn)偏好，3因素共同驅(qū)動(dòng)年初的“春季躁動(dòng)”。歷史上“春季躁動(dòng)”提前結(jié)束(08年/18年/20年)或者未觸發(fā)(22年)一般是遭遇了“重大不確定性”沖擊，而當(dāng)前“中國(guó)經(jīng)濟(jì)重啟”確定性高，23年“春季躁動(dòng)”已經(jīng)啟動(dòng)。

如何布局“春季躁動(dòng)”？——繼續(xù)把握“托底+重建”的投資機(jī)會(huì)。經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)顯示，每年“春季躁動(dòng)”領(lǐng)漲的行業(yè)一般是“當(dāng)期市場(chǎng)主線+前期強(qiáng)勢(shì)行業(yè)+盈利預(yù)期上修行業(yè)”，我們判斷：“托底+重建”主線的地產(chǎn)鏈+消費(fèi)/醫(yī)藥同時(shí)滿足這3點(diǎn)特征。部分投資者擔(dān)心地產(chǎn)鏈+消費(fèi)/醫(yī)藥行情持續(xù)性，但我們認(rèn)為：(1)年初住建部長(zhǎng)關(guān)于首套房降低首付&利率的表態(tài)，將繼續(xù)支撐地產(chǎn)鏈行情；(2)“景氣”和“股市特征”綜合打分體系顯示：部分消費(fèi)/醫(yī)藥細(xì)分行業(yè)仍有較大修復(fù)空間，彈性和確定性都較高。

“擴(kuò)內(nèi)需”戰(zhàn)略夯實(shí)“托底+重建”，引領(lǐng)港股“牛市”的二階段。22年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將“供改”轉(zhuǎn)為“擴(kuò)內(nèi)需”+“供改”，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)需求側(cè)發(fā)力，開(kāi)啟本輪“擴(kuò)內(nèi)需”戰(zhàn)略的發(fā)令槍。我們?cè)?3.1.6《“擴(kuò)內(nèi)需”引領(lǐng)港股牛市二階段》中指出：(1)“擴(kuò)內(nèi)需”戰(zhàn)略有助于夯實(shí)“托底+重建”的投資主線；(2)“擴(kuò)內(nèi)需”戰(zhàn)略引領(lǐng)港股“牛市”的二階段；(3)擴(kuò)內(nèi)需戰(zhàn)略思路下，港股的重點(diǎn)資產(chǎn)不只是“重建”還要“發(fā)展”；(4)擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略下，居民就業(yè)/收入預(yù)期筑頂前，消費(fèi)股行情將持續(xù)走好。

A股“春季躁動(dòng)”助力“破曉”，繼續(xù)配置“托底+重建”。歷史數(shù)據(jù)顯示：A股“春季躁動(dòng)”領(lǐng)漲行業(yè)大多具備“當(dāng)期市場(chǎng)主線+前期強(qiáng)勢(shì)行業(yè)+盈利預(yù)期上修行業(yè)”等特征，而受益于“托底+重建”的地產(chǎn)鏈和消費(fèi)/醫(yī)藥同時(shí)滿足這3點(diǎn)特征?；凇熬皻狻焙汀肮墒刑卣鳌钡木C合評(píng)價(jià)體系，當(dāng)前部分消費(fèi)細(xì)分行業(yè)繼續(xù)上漲的彈性和確定性仍較高。A股繼續(xù)建議配置“托底+重建”：1. 托底：地產(chǎn)鏈(地產(chǎn)適度信用下沉/家電家具)、受益于防疫政策優(yōu)化的出行鏈(休閑服務(wù))和中期受益的醫(yī)藥鏈(醫(yī)療器械/醫(yī)療服務(wù)/中藥)；2. 重建：央國(guó)企價(jià)值重估(能源/科技央企)，反壟斷政策預(yù)期穩(wěn)定(互聯(lián)網(wǎng)/平臺(tái)經(jīng)濟(jì))。主題投資“國(guó)家安全”(國(guó)產(chǎn)軟件等)、國(guó)企改革(建筑等)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情控制反復(fù)，全球經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，海外不確定性等。

（文章來(lái)源：廣發(fā)證券）